【新華解讀】季節(jié)因素等擾動7月信貸讀數(shù) 直接融資占社融比重持續(xù)提升

新華財(cái)經(jīng)北京8月13日電（記者 翟卓）中國人民銀行13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，人民幣貸款增加12.87萬億元，社融規(guī)模增量累計(jì)23.99萬億元；月末社融規(guī)模存量、廣義貨幣（M2）分別同比增長9%、8.8%，較上年同期高0.8個(gè)、2.5個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)專家表示，雖然受季節(jié)性因素及地方債券置換等因素?cái)_動，7月信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅波動，但同期直接融資占比持續(xù)提升，資金循環(huán)效率亦有提高，剔除特殊因素影響后金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。再往后看，隨著前期出臺的一攬子貨幣政策持續(xù)顯效，金融總量有望繼續(xù)保持合理增長。

——季節(jié)因素等擾動單月讀數(shù) 信貸對實(shí)體支持力度穩(wěn)固

前7個(gè)月，人民幣貸款累計(jì)增加12.87萬億元；其中7月單月新增規(guī)模小幅回落，月末人民幣貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。在受訪專家看來，7月的信貸波動主要是受以下三方面因素?cái)_動。

首先，從金融機(jī)構(gòu)來看，7月是傳統(tǒng)信貸小月，主要是因?yàn)?月末是銀行上半年業(yè)務(wù)考核的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，為了追求更好數(shù)據(jù)表現(xiàn)，銀行往往傾向于推動信貸增量前移。

“6月恰逢金融機(jī)構(gòu)半年報(bào)披露，部分機(jī)構(gòu)會出現(xiàn)短期調(diào)整信貸投放節(jié)奏、拉高數(shù)據(jù)的情況，這種‘沖時(shí)點(diǎn)’做法在以往年份也常常出現(xiàn)，從經(jīng)營角度看有一定內(nèi)在邏輯。若把6、7月貸款數(shù)據(jù)合并起來看，仍然保持平穩(wěn)增長?！鄙鲜鰧＜艺f。

其次，從政府債券來看，今年地方政府債券置換對貸款數(shù)據(jù)影響較大。有研究估計(jì)，截至目前用于化債的再融資專項(xiàng)債已置換貸款2.6萬億元，約影響貸款增速1個(gè)百分點(diǎn)，還原化債影響后7月貸款同比增速接近8%，仍然是不低的水平。

有市場人士表示，雖然化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會對銀行貸款產(chǎn)生置換效應(yīng)，但長期看有助于風(fēng)險(xiǎn)出清和金融穩(wěn)定，騰挪更多地方財(cái)力惠民生、促發(fā)展，同時(shí)也有助于釋放更多信貸資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

第三，在企業(yè)視角來看，6月也是企業(yè)半年期經(jīng)營結(jié)算的重要時(shí)間窗口，大量企業(yè)面臨貨款回收、債務(wù)償還、資金清算等剛性需求，這種階段性的資金流動高峰也會反映在信貸數(shù)據(jù)上。

與此同時(shí)，清理拖欠企業(yè)賬款或也是中小企業(yè)信貸需求下降原因之一。據(jù)了解，過去一段時(shí)間，部分供應(yīng)鏈核心企業(yè)拖欠中小企業(yè)賬款的現(xiàn)象較為突出，一些被拖欠企業(yè)迫于現(xiàn)金流壓力，額外以銀行貸款填補(bǔ)資金缺口，并支付相應(yīng)利息。

近期相關(guān)部門推進(jìn)清欠賬款的成效逐漸顯現(xiàn)，大型企業(yè)對中小企業(yè)的付款期限壓縮至60天以內(nèi)，多家重點(diǎn)車企也對付款賬期作出了集體承諾。

有受訪人士對記者表示，賬款得到清欠后，中小企業(yè)貸款需求可能有所下降，但有助于減輕企業(yè)包袱、激發(fā)經(jīng)營活力，同時(shí)也能夠推動信貸資源從“填補(bǔ)窟窿”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)造價(jià)值”，提升資金使用效率。

綜合考慮上述各方面因素的共同影響，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，單月貸款讀數(shù)通常不足以準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)活躍程度，也難以完整體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，分析經(jīng)濟(jì)金融形勢時(shí)無需對單月數(shù)據(jù)過度關(guān)注，信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍然穩(wěn)固。

而在規(guī)模保持合理增長的同時(shí)，貸款利率繼續(xù)保持低位，結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)不少亮點(diǎn)。

根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，7月利率低位運(yùn)行，新發(fā)放企業(yè)貸款利率及個(gè)人住房貸款利率分別約3.2%、3.1%，較去年同期降約45個(gè)、30個(gè)基點(diǎn)；月末普惠小微貸款及制造業(yè)中長期貸款余額分別同比增長11.8%、8.5%，均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

——直接融資占比持續(xù)提升 資金循環(huán)效率提高

除來自信貸的支撐之外，前7個(gè)月新增社融中企業(yè)債券和政府債券融資合計(jì)達(dá)10.33萬億元，占當(dāng)期社融規(guī)模增量約43%，也與近年來債券融資增速整體快于信貸融資的趨勢保持一致。

受訪專家表示，直接融資在社融存量中的比重逐步上升，代表著我國融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，既有利于更好滿足企業(yè)多元化的融資需求，也有助于充分發(fā)揮財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)而更好拉動總體需求。

一方面，我國金融體系一直以間接融資為主導(dǎo)，企業(yè)融資更多依賴銀行信貸。但隨著資本市場不斷發(fā)展完善，債券融資、股權(quán)融資等直接融資的重要性日益凸顯，這也為不同發(fā)展階段、不同行業(yè)特點(diǎn)的企業(yè)提供了更多融資選擇。

另一方面，今年以來政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前，雖然短期內(nèi)或?qū)J款產(chǎn)生一定替代效應(yīng)，但長遠(yuǎn)看，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，有助于讓經(jīng)濟(jì)更好“動起來”，進(jìn)而撬動增量信貸需求，促進(jìn)財(cái)政、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

此外，上述專家還提到，完善地方債務(wù)管理，加快推動融資平臺改革轉(zhuǎn)型，撬動破解“三角債”“連環(huán)債”，還暢通了經(jīng)營主體的資金循環(huán)，提高了資金使用效率。

最后在貨幣供應(yīng)量方面，7月末廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%，比上月高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。

M1與M2增速之差為3.2%，總體呈現(xiàn)收窄態(tài)勢。據(jù)了解，相對于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括現(xiàn)金、企業(yè)和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時(shí)可用的“活錢”。

業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來M1-M2剪刀差明顯收窄，體現(xiàn)資金活化程度提升、循環(huán)效率提高，各項(xiàng)穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期政策有效提振了市場信心，與經(jīng)濟(jì)活動回暖提升的趨勢是相符合的。

上述專家進(jìn)一步指出，M1主要是企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金。大企業(yè)實(shí)力雄厚，資金融通能力較強(qiáng)，通常不需要保持較多的流動資金。相反，中小企業(yè)資金融通能力較弱，在正常情況下會預(yù)留較多的周轉(zhuǎn)資金以應(yīng)對各種不確定性。

近年來，部分領(lǐng)域出現(xiàn)無序競爭，一些大企業(yè)憑借市場優(yōu)勢拖欠中小企業(yè)賬款，并轉(zhuǎn)用于理財(cái)，實(shí)際上是占用了部分上下游企業(yè)的資金，中小企業(yè)為降低財(cái)務(wù)成本盡可能地把活期存款等流動資金壓降到最低，一定程度上也會影響M1的增長。

綜合來看，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，7月末，社會融資規(guī)模、M2增速均保持在較高水平，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。而往后看，隨著人民銀行上半年出臺的一攬子貨幣政策持續(xù)顯效，年內(nèi)金融總量有望繼續(xù)保持合理增長，并對實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)提供有力支撐。

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編輯：高二山

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