極端天氣“烤驗”大宗商品 衍生品工具巧解“氣候風險”難題

新華財經(jīng)北京7月26日電（記者 馬爽）近期，全國多地紛紛開啟“蒸桑拿”模式，持續(xù)遭受“烈日炙烤”，就連向來以涼爽著稱的東北地區(qū)，空調(diào)都成了緊俏貨。不僅如此，當前極端天氣正在全球范圍內(nèi)頻繁上演。北半球熱浪、干旱、暴雨、洪災交織，南半球則遭遇世紀嚴寒。這一系列極端天氣正在大宗商品市場掀起波瀾。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來，極端天氣對大宗商品市場的影響仍將持續(xù)，投資者需密切關注相關動態(tài)，結合行業(yè)特性與市場規(guī)律，進行交易布局。對于擔心原料成本上升的企業(yè)和投資者，可靈活運用相關期貨和期權工具，或關注天氣指數(shù)類衍生品風險管理產(chǎn)品，提前鎖定成本、對沖風險，以在復雜多變的市場環(huán)境中實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

極端天氣擾動大宗商品市場

放眼全球，自6月以來，北半球的歐洲、亞洲、北美洲部分地區(qū)均迎來了屢創(chuàng)新高的極端高溫天氣。近期央視新聞報道，西班牙一些地區(qū)最高氣溫一度飆升至46攝氏度，法國多地氣溫突破40攝氏度，意大利至少有18個城市進入“高溫紅色警報”狀態(tài)。與此同時，南半球的南美洲部分地區(qū)卻遭遇了罕見寒潮，阿根廷、智利、烏拉圭等國出現(xiàn)創(chuàng)紀錄低溫，部分地區(qū)最低氣溫降至零下18攝氏度。

德國波茨坦氣候影響研究所所長約翰·羅克斯特倫表示，地球上影響極端天氣的各種因素往往是同時出現(xiàn)，且相互影響、彼此強化。

極端天氣會對全球金融市場產(chǎn)生一定沖擊。廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示：“在全球氣候變化的背景下，極端天氣事件如熱浪、洪水、颶風和干旱等，已成為影響全球經(jīng)濟和市場穩(wěn)定的關鍵因素?！?/p>

就農(nóng)產(chǎn)品市場而言，極端天氣是供應端的最大威脅。卓創(chuàng)資訊研究員孫光梅表示，目前，我國大部分地區(qū)秋糧作物處于生長期，天氣變化對秋糧產(chǎn)量而言已步入關鍵階段。

高溫天氣的影響還在多個工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈中不斷擴散。國元期貨有色研究組負責人范芮表示，高溫天氣可能造成局部地區(qū)用電緊張，存在優(yōu)先保障居民用電的可能性，這可能會影響工廠生產(chǎn)的連續(xù)性。

就運輸環(huán)節(jié)而言，方正中期期貨高級宏觀和海運分析師陳臻表示，高溫天氣導致戶外作業(yè)減少，如鋪路需求降低，進而減少對瀝青的需求。此外，高溫天氣對干散貨運輸市場的影響也較為明顯，由于用電量激增會刺激煤炭運輸需求，進而利多干散貨運價。

國投期貨化工組長兼首席分析師龐春艷表示，高溫天氣對化工行業(yè)的供需及倉儲等影響也非常顯著。

資本市場上，嗅覺敏銳的投資者已提前布局。近期，煤炭、有色金屬和鋼鐵等A股板塊聯(lián)袂上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日收盤，7月以來申萬一級煤炭指數(shù)、有色金屬指數(shù)、鋼鐵指數(shù)累計漲幅分別為7.22%、10.75%、17.94%。

期貨市場方面，近期煤炭、有色板塊同樣大幅上揚。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日收盤，7月以來，煤炭板塊指數(shù)、鋼鐵板塊指數(shù)、有色金屬板塊指數(shù)累計漲幅分別為38.47%、11.98%、2.56%。

多行業(yè)供需與價格“波瀾起伏”

高溫天氣對不同大宗商品價格的傳導邏輯存在顯著差異。

就農(nóng)產(chǎn)品市場而言，光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜表示，這一影響主要體現(xiàn)在兩個方面：高溫干燥天氣容易演變成持續(xù)干旱，在玉米、小麥等作物生長的關鍵時期，會導致產(chǎn)量、品質雙雙下滑；而高溫高濕天氣則有利于作物生長?！?月份，中國和美國部分地區(qū)均經(jīng)歷了階段性高溫天氣，且期間伴有間歇性降雨，這種天氣狀況對大豆、玉米生長較為有利。此前，國內(nèi)外谷物市場曾因高溫天氣出現(xiàn)溢價表現(xiàn)，不過目前已逐步收斂?！蓖跄日f。

針對近期多個工業(yè)品股期標的聯(lián)動現(xiàn)象，程小勇解釋，此輪煤炭相關股期標的價格大幅上揚，除了宏觀預期引發(fā)的減產(chǎn)因素以外，高溫天氣帶來的煤炭尤其是動力煤需求的季節(jié)性增長也是重要原因。此外，高溫天氣使得居民降溫需求大幅攀升，空調(diào)需求顯著增長，從而帶動用電需求的上升。在我國，火力發(fā)電仍占據(jù)主導地位，進而刺激了煤炭需求的增長。同時，空調(diào)等原材料需要用到銅、鋁等有色金屬和鋼材，這也提振了相關品種的需求。

聚焦化工行業(yè)，龐春艷稱，在夏季氣溫過高階段，國內(nèi)化工裝置運行負荷會受到限制。但目前國內(nèi)化工品市場大多供應充裕，因此天氣影響較為有限。需求方面，不同行業(yè)存在差異。例如，PX-PTA和乙二醇下游需求集中在紡織服裝行業(yè)，夏季本就是需求淡季，再加上高溫天氣，織造印染車間可能會減少開工，從而降低對上游原料的需求。此外，高溫天氣刺激空調(diào)等制冷設備需求增長，也會在一定程度上提振PP、PE和苯乙烯等化工原料的需求。而且，化工裝置在夏季故障率較高也與高溫天氣密切相關。

歷史上，極端天氣曾頻繁在大宗商品市場上掀起“巨浪”。程小勇介紹，2010年至2011年期間，由于產(chǎn)區(qū)遭遇干旱天氣，俄羅斯限制小麥出口，引發(fā)全球小麥價格大幅飆升；再如，2005年卡特里娜颶風對美國墨西哥灣的石油和天然氣生產(chǎn)造成重大影響，國際原油價格因此一路飆升。

就我國而言，最值得關注的是2018年夏季。當年高溫天氣引發(fā)“電荒”，煤炭價格大漲。程小勇分析，一方面，2016年-2017年的供給側結構性改革淘汰了部分煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能；另一方面，電力行業(yè)“去產(chǎn)能”導致一些省份新建煤電機組投產(chǎn)延后，備用電源短缺，當時供電能力處于“緊平衡”狀態(tài)，難以滿足電力發(fā)展需求。

在農(nóng)產(chǎn)品領域，以玉米市場為例，王娜稱，2019年9月初，超強臺風襲擊我國東北地區(qū)，玉米在生長關鍵期出現(xiàn)嚴重倒伏。在減產(chǎn)預期推動下，玉米期貨價格顯著上漲。

在有色金屬行業(yè)，范芮表示，海外市場曾因極端天氣導致港口發(fā)運暫停，對相關品種的價格也產(chǎn)生了較大影響。

巧尋風險對沖“出路”

據(jù)近期央視新聞報道，有專家警告稱，破紀錄的極端天氣已成為地球一種新的常態(tài)。面對極端天氣，投資者又該如何布局相關機會，有效應對潛在風險呢？

范芮認為，鑒于不同行業(yè)對極端天氣的敏感程度存在較大差異，分散投資將是分散風險的最簡單、最有效的辦法。投資者應避免將投資標的過度集中在農(nóng)業(yè)等對天氣高度敏感的領域。此外，極端天氣發(fā)生的不同階段，可能會引發(fā)資金在不同板塊間快速輪動。若極端天氣持續(xù)時間較長，還需充分考慮可預期的政策影響。

除了規(guī)避、分散風險，投資者也可以趁機布局相關領域。王娜表示，一旦極端天氣發(fā)生，投資者可在易受影響的品種上提前進行風險對沖。例如，對于玉米種植戶和合作社而言，若發(fā)現(xiàn)天氣因素會推升期貨價格，可提前進行賣出套期保值操作，以降低損失。

范芮建議，可適當布局氣候適應性強的基礎設施領域，如電力基礎設施、供應鏈概念以及生活必需食品等。在極端天氣出現(xiàn)時，這些領域通常具備一定防御性。對于大宗商品相關領域的極端天氣風險，可考慮使用相關品種的期權進行風險對沖。

從國際市場來看，海外金融市場在應對氣候風險方面已積累了豐富經(jīng)驗。程小勇介紹，目前海外金融機構已有諸多業(yè)務案例和管理經(jīng)驗，涵蓋氣候情景分析、風險敞口評估模型、氣候監(jiān)管壓力測試等多個領域。比如，歐美金融機構通過調(diào)整資本配置和內(nèi)部激勵機制，將氣候因素直接引入風險評估框架。同時，還通過發(fā)行“可持續(xù)發(fā)展債券”等工具籌集資金，用于城市防洪設施、耐旱農(nóng)業(yè)、森林防火等項目。

在海外金融市場上，氣象期貨、溫度指數(shù)期貨等品種已應運而生。比如，2023年，芝加哥商品交易所（CME）的天氣期貨和期權交易量就大幅飆升。

程小勇介紹，溫度指數(shù)期貨可作為對沖農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下滑風險的有效工具，有助于企業(yè)規(guī)避經(jīng)營波動，進而幫助農(nóng)戶實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)增收，同時可以幫助采購商對沖農(nóng)產(chǎn)品價格上漲風險。此外，溫度指數(shù)期貨或其他衍生品還可以對沖煤炭、鋼鐵和有色金屬等價格上漲帶來的不利影響。

雖然目前我國尚未在場內(nèi)市場推出天氣相關衍生品工具，但掛鉤溫度指數(shù)的場外衍生品已先行一步。比如，由中央氣象臺同大連商品交易所聯(lián)合編制并發(fā)布的“中央氣象臺—大商所溫度指數(shù)”，現(xiàn)已被多個相關應用項目所采用，為多地農(nóng)作物提供風險保障。5月28日，鄭州商品交易所與國家氣象信息中心聯(lián)合研發(fā)的第二批氣溫指數(shù)也正式發(fā)布。該指數(shù)覆蓋珠三角、華北和長江中游城市群，屬于區(qū)域氣溫指數(shù)。新一批指數(shù)的發(fā)布，意味著實體經(jīng)濟識別天氣風險的工具箱再度“上新”，也標志著金融氣象協(xié)同聯(lián)動服務高質量發(fā)展邁出新的步伐。

程小勇表示，部分投資者可通過場外市場天氣衍生品工具實現(xiàn)風險對沖。同時，他還對未來國內(nèi)市場推出溫度指數(shù)期貨充滿期待?！澳壳皣鴥?nèi)期貨交易所在天氣衍生品領域正逐步開展探索實踐，這對深化氣象與金融合作、推動天氣風險管理市場建設起到了積極作用?！背绦∮抡f。

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編輯：劉潤榕

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