【財(cái)經(jīng)分析】50%關(guān)稅考驗(yàn)下 基本面或?yàn)殂~價(jià)提供底部支撐

新華財(cái)經(jīng)北京7月9日電（記者 王小璐）在8日美國總統(tǒng)特朗普表示將對(duì)所有進(jìn)口到美國的銅征收50%的新關(guān)稅后，COMEX銅主力合約一度拉升至5.8955美元／磅的歷史高位后有所回落，倫銅和滬銅應(yīng)聲下跌。

當(dāng)前美銅庫存升處于高位，市場評(píng)估若50%的關(guān)稅落地，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇美銅庫存冗余?？傮w來看，該關(guān)稅對(duì)國內(nèi)銅價(jià)影響更傾向于短期情緒擾動(dòng)，在供應(yīng)偏緊和庫存處于低位區(qū)間下，滬銅或仍存支撐。

美銅沖高回落 倫銅滬銅顯露抗跌韌性

8日COMEX銅大漲近10%后，今日價(jià)格顯著回落，跌幅超2%。

“美方將對(duì)進(jìn)口銅征收50%關(guān)稅，超出之前市場預(yù)期的25%，引導(dǎo)全球可以用于COMEX交割的銅運(yùn)往美國，甚至部分無法用于COMEX交割的銅也可能運(yùn)往美國，等待關(guān)稅落地后的高價(jià)銷售?！焙暝雌谪浻猩治鰩熗跷幕⒅赋觯虍?dāng)前美銅庫存處于高位，疊加銅價(jià)漲幅過大可能抑制下游需求，后續(xù)因跨市套利從歐洲和中國搬運(yùn)銅到美國的節(jié)奏或放緩，市場轉(zhuǎn)向更加擔(dān)憂特朗普政府對(duì)多國加征關(guān)稅對(duì)潛在需求的抑制性影響，促使美銅價(jià)格有所回落。

此外宏觀方面對(duì)美銅價(jià)格也有一定抑制。混沌天成期貨研報(bào)分析，因當(dāng)前美元指數(shù)走強(qiáng)，在關(guān)稅上提的情況下，套利空間再次被拉大，但是美銅價(jià)格的脈沖式上漲沒有宏觀的進(jìn)一步配合且套利窗口逐漸縮小，所以上沖后有所調(diào)整。

在這輪銅市震蕩中，倫銅和滬銅同樣受到?jīng)_擊，但跌幅有限。從盤面來看，今日LME銅和滬銅主力合約跌幅均在2%以下。

國信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)表示，從銅市本輪結(jié)構(gòu)變化來看，目前美國銅期貨市場上演逼空行情后，現(xiàn)貨升水升至極端歷史高位水平，而倫敦LME銅價(jià)則因跨大西洋貿(mào)易流斷裂擔(dān)憂承壓下行，美國與歐洲的銅期貨價(jià)差一天之內(nèi)飆升。而考慮到銅礦和全球銅庫存緊缺，我國保稅區(qū)銅溢價(jià)已躍升至150美元以上，預(yù)計(jì)我國銅價(jià)將彰顯出“中國價(jià)格”的抗跌韌性。

國元期貨有色研究組負(fù)責(zé)人范芮指出，由于此前大量精煉銅被運(yùn)往美國進(jìn)行套利操作，LME銅和國內(nèi)市場流通貨源均出現(xiàn)不同程度供應(yīng)緊張，LME銅和國內(nèi)銅價(jià)也呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的BACK格局。銅關(guān)稅消息后，雖然將會(huì)在非美市場持續(xù)見到庫存累積，但由于非美市場本身庫存水平整體偏低，因此價(jià)格相對(duì)抗跌。

基本面或?yàn)殂~價(jià)提供底部支撐

震蕩過后，銅價(jià)將如何演繹？市場仍在博弈銅價(jià)后市走勢，高關(guān)稅預(yù)期和需求淡季對(duì)國內(nèi)銅價(jià)形成制約，但因礦端供應(yīng)偏緊，疊加累庫后庫存水平仍處于低位區(qū)間，銅價(jià)底部仍有支撐。

混沌天成期貨研報(bào)指出，后續(xù)需關(guān)注美國需求端趨勢和關(guān)稅落地時(shí)點(diǎn)情況，因?yàn)镃omex的庫存已經(jīng)累到相當(dāng)程度，如果需求出現(xiàn)較大的變化，套利風(fēng)險(xiǎn)加大，價(jià)差邏輯也不能長期維持，總體而言對(duì)于滬銅和倫銅而言短期利空，搬運(yùn)邏輯可能開始逆轉(zhuǎn)，長期而言，供需矛盾仍是主線，底部存在支撐。

據(jù)上海有色網(wǎng)當(dāng)日點(diǎn)評(píng)，在高關(guān)稅背景下，未運(yùn)往美國的銅可能轉(zhuǎn)向非美地區(qū)，有望緩解非美市場供應(yīng)緊張局面，疊加淡季導(dǎo)致下游需求走弱，共同對(duì)銅價(jià)形成上方壓力。

從非美交易所庫存情況來看，截至7月9日，LME銅庫存較7日增加9725噸至10.7萬噸，上海期貨交易所7月4日當(dāng)周銅庫存增加3039噸至8.46萬噸，目前國內(nèi)精煉銅顯性庫存相對(duì)偏緊。

范芮認(rèn)為，雖然累庫進(jìn)程已經(jīng)開始，但由于目前銅庫存水平處于歷史低庫存區(qū)間，因此累庫過程中不會(huì)明顯產(chǎn)生額外庫存冗余帶來的價(jià)格壓力。此外海外礦石和廢銅供應(yīng)持續(xù)緊張，9-10月國內(nèi)冶煉廠檢修有望提振滬銅價(jià)格重心。

“對(duì)于后市而言，關(guān)鍵變量在于海內(nèi)外是否會(huì)有超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或政策利好出臺(tái)，若能迎來宏觀層面的‘暖風(fēng)’，或許能對(duì)沖關(guān)稅給銅帶來的下行壓力?！鄙虾Ｓ猩W(wǎng)在點(diǎn)評(píng)中提道。

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編輯：張瑤

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