超七成債基8月折戟，債市調(diào)整何時(shí)休？

債券基金持續(xù)調(diào)整。

8月20日，股市反彈繼續(xù)壓制債市情緒，國(guó)債期貨轉(zhuǎn)跌，30年期主力合約跌0.35%，10年期主力合約跌0.18%；銀行間主要利率債收益率普遍上行。

近期，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位，債市對(duì)基本面利好鈍化，長(zhǎng)端國(guó)債持續(xù)調(diào)整，債券基金凈值普遍承壓，尤以重倉(cāng)長(zhǎng)端利率債的基金跌幅最大。

超七成債基8月折戟

數(shù)據(jù)顯示，近百只債券基金8月以來業(yè)績(jī)跌幅超過1%，超七成純債基金8月份虧損，凈值跌幅靠前的債券基金有方正富邦鴻遠(yuǎn)、華泰保興尊益利率債6個(gè)月持有、匯添富豐和純債、博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF、鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF和匯安穩(wěn)裕等。

不難發(fā)現(xiàn)，上述凈值跌幅較大的債券基金普遍重倉(cāng)持有長(zhǎng)端利率債。今年以來，長(zhǎng)端利率債整體表現(xiàn)較差，如2只30年期國(guó)債ETF年內(nèi)跌幅甚至超過2%，較為罕見。華西證券指出，債市在強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)偏好背景下持續(xù)承壓，長(zhǎng)端債利率大幅上行，收益率曲線陡峭化明顯，另外，市場(chǎng)中可靈活做空的機(jī)構(gòu)利用債市悲觀情緒逼迫多頭認(rèn)輸，導(dǎo)致債市空頭占優(yōu)。

8月份債市調(diào)整幅度較大，不少債券基金抹去年內(nèi)漲幅。整體來看，債券基金今年表現(xiàn)不佳，已有超600只債券基金年內(nèi)虧損，這意味著以追求穩(wěn)健收益為目的的債券基金投資者在今年遭遇債券基金投資虧損的尷尬境地。

在凈值調(diào)整壓力之下，部分債券基金持有人選擇贖回。8月20日，金鷹添瑞中短債、財(cái)通資管鴻慧中短債、創(chuàng)金合信恒興中短債三只基金發(fā)布了基金份額凈值調(diào)整的公告，其目的是為應(yīng)對(duì)申購(gòu)贖回以確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，其中金鷹添瑞中短債特別提到其E類基金份額于2025年8月19日發(fā)生大額贖回。

值得注意的是，對(duì)于債券類ETF的態(tài)度，資金卻出現(xiàn)分化。如政金債券ETF8月份遭資金凈流出超26億元，國(guó)債ETF東財(cái)、信用債ETF天弘、國(guó)開ETF、國(guó)開債券ETF、5年地債ETF和0-4地債ETF等8月份資金凈流出超億元。

與之相反的是，科創(chuàng)債ETF嘉實(shí)、30年國(guó)債ETF、短融ETF、30年國(guó)債ETF博時(shí)、基準(zhǔn)國(guó)債ETF、科創(chuàng)債ETF鵬華和城投債ETF8月份均獲超10億元資金凈流入，其中今年跌幅最大的鵬揚(yáng)基金和博時(shí)基金旗下的2只30年國(guó)債ETF獲資金“越跌越買”，8月份分別獲44.6億元和24.41億元資金凈流入。

債市調(diào)整何時(shí)休？

A股市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，上證指數(shù)在8月份連續(xù)攻克3600點(diǎn)、3700點(diǎn)2個(gè)整數(shù)關(guān)口，與之相伴的是債券市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整。在A股市場(chǎng)持續(xù)亢奮之際，此輪債市調(diào)整何時(shí)休，備受市場(chǎng)關(guān)注。

“自去年以來，債券市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，利率下行幅度較大，一定程度上透支了未來利率下行空間?！冰i華基金基金經(jīng)理祝松分析，短期對(duì)債券市場(chǎng)持中性看法，傾向于看平短期表現(xiàn)。利率上行風(fēng)險(xiǎn)與下行空間或均有限，且當(dāng)前貨幣政策環(huán)境整體較為寬松。最新政協(xié)會(huì)議表態(tài)顯示，將維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，在此背景下，債券市場(chǎng)有底，下行風(fēng)險(xiǎn)不大，但機(jī)會(huì)有限。若市場(chǎng)短期內(nèi)無降息預(yù)期，利率大幅下行或債券市場(chǎng)表現(xiàn)突出存在難度。

中信建投在研報(bào)中表示，對(duì)于本次債市而言，短期內(nèi)債市壓力最大的階段已經(jīng)過去，負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可逐步逢高擇機(jī)梯度加倉(cāng)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示債市短期內(nèi)仍有一定風(fēng)險(xiǎn)，但基本面、資金面均較為支持債市，這意味著債市即便有反復(fù)也不會(huì)再大幅破位上行。不過，即便后續(xù)債市持續(xù)修復(fù)，短期內(nèi)也難以回歸之前水平。

招商基金指出，債市短期看多空因素均有，預(yù)計(jì)仍會(huì)保持在區(qū)間震蕩，在股債蹺蹺板等情緒影響下，債市或向著打消降息預(yù)期的點(diǎn)位調(diào)整。博時(shí)基金認(rèn)為，央行穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下降、防風(fēng)險(xiǎn)訴求上升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難見寬松貨幣政策出臺(tái)，債市誘多因素仍需等待，短期內(nèi)空頭情緒或仍占上風(fēng)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，祝松認(rèn)為債券市場(chǎng)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通脹態(tài)勢(shì)及海外環(huán)境等仍存在諸多不確定性，因此中期對(duì)債券市場(chǎng)將保持相對(duì)開放的態(tài)度。

從資產(chǎn)配置角度來看，華泰固收稱，綜合基本面、貨幣政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，當(dāng)前債市首要任務(wù)還是防守。債市賠率仍談不上吸引力，從勝率看，債市也還不到“反擊”時(shí)點(diǎn)。對(duì)于保險(xiǎn)等配置型資金，十年國(guó)債1.8%開始有一定的接受度。交易性資金則需要等待，9月中長(zhǎng)假前可能有喘息機(jī)會(huì)，10月份之后再尋找“反攻”機(jī)會(huì)。

景順長(zhǎng)城養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、通脹壓力可控的背景下，貨幣政策預(yù)計(jì)仍將維持寬松，利率大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)有限，債市長(zhǎng)端利率或呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)格局，信用債方面，中高等級(jí)信用利差有望繼續(xù)收窄，具備票息優(yōu)勢(shì)，整體而言，債券資產(chǎn)的底倉(cāng)價(jià)值依舊突出，既能提供穩(wěn)健現(xiàn)金流，也可通過利率債與信用債的靈活切換和債券久期的調(diào)整，有望為組合貢獻(xiàn)穩(wěn)健收益。

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編輯：王柘

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