“科技板”與傳統(tǒng)債市形成差異化定位 推動投行從傳統(tǒng)承銷向全生命周期服務轉(zhuǎn)型

新華財經(jīng)上海4月2日電 即將推出的債券市場“科技板”在業(yè)內(nèi)持續(xù)受到熱議。

多家券商投行負責人表示，未來債市“科技板”不僅將拓寬融資渠道，還會為投行帶來業(yè)務模式升級與產(chǎn)品端創(chuàng)新機遇。“科技板”將推動投行從傳統(tǒng)承銷向全生命周期服務轉(zhuǎn)型，圍繞科技企業(yè)的成長需求，探索可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等定制化方案，構建多元化、專業(yè)化、精準化的科創(chuàng)融資新體系。

與傳統(tǒng)債市形成差異化定位

設立債市“科技板”的主要目的是通過支持金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，精準滿足處于不同生命周期的科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求，尤其是解決民營、初創(chuàng)及成長期科技創(chuàng)新企業(yè)面臨的融資渠道狹窄、成本高、期限錯配等問題，助力國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的落地。

債市“科技板”在服務對象、資金用途和產(chǎn)品設計、風險容忍度及政策配套方面與傳統(tǒng)債券市場形成差異化定位。

一是“科技板”聚焦服務科技型企業(yè)、金融機構和私募股權投資機構。華安證券投行部相關負責人介紹：目前，國內(nèi)主流債券市場（含交易所市場）主要承擔服務實體經(jīng)濟、穩(wěn)定金融市場和促進金融創(chuàng)新的職責；相較而言，“科技板”更多定位于助力科技領域創(chuàng)新，通過精準支持三類主體發(fā)行科技債券融資，引導資金流向科技創(chuàng)新領域，從而服務于科技創(chuàng)新主體、推動科技與金融融合等。

二是“科技板”產(chǎn)品設計更為靈活，突出結構化、分層、含權等多樣化條款，以契合科技企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求；而主流市場債券以傳統(tǒng)固收條款為主。華福證券債券與創(chuàng)新融資總部總經(jīng)理蔡文忠表示：“科技板”將在產(chǎn)品設計上更靈活，強調(diào)技術潛力與研發(fā)投入，期限多為中長期，更契合科創(chuàng)企業(yè)融資需求；傳統(tǒng)市場則偏好短期、標準化產(chǎn)品，難以匹配科技研發(fā)周期。

華安證券投行部相關負責人也表示：產(chǎn)品設計方面，“科技板”將引入科創(chuàng)票據(jù)、混合型債等中長期創(chuàng)新品種，并融入含權條款和無形資產(chǎn)質(zhì)押機制，以匹配科技企業(yè)的融資特征，而主流市場則以標準化固收產(chǎn)品為主。

三是“科技板”面向具備專業(yè)能力和較強風險承受力的投資者，適應科技企業(yè)高波動、高不確定性的特點。蔡文忠表示：“科技板”注重政策引導與市場機制結合，設有風險補償基金、綠色通道等創(chuàng)新配套，吸引長期資金入場；傳統(tǒng)市場則更多依賴現(xiàn)有監(jiān)管體系和標準化審批流程。

四是資金用途方面有所不同。華安證券投行部相關負責人表示：“科技板”專注支持科技創(chuàng)新相關研發(fā)、并購及股權投資等場景，主流市場則覆蓋基建、運營和債務置換等多元用途。

多維度提升定價能力

在債市“科技板”加快推進的背景下，券商投行也面臨新的挑戰(zhàn)。多家券商投行部負責人表示，應積極挖掘潛在客戶，探索技術驅(qū)動定價、多元化增信等新模式，突破傳統(tǒng)債券業(yè)務限制，更精準服務科技型企業(yè)融資需求，助力科技創(chuàng)新與資本市場深度融合。

中泰證券投行部相關負責人表示，投行應緊跟央行、證監(jiān)會、科技部等部門關于債市“科技板”的政策指引，聚焦人工智能、半導體、生物醫(yī)藥等重點科技行業(yè)，挖掘優(yōu)質(zhì)擬上市及上市企業(yè)，服務其債券融資需求。同時加強與行業(yè)協(xié)會的合作，拓展項目來源。

在篩選機制上，弱化財務指標，突出科技實力、研發(fā)投入、專利質(zhì)量等非財務因素，建立專家評審機制，提升科技企業(yè)篩選精準度。華安證券投行部相關負責人表示，投行在挖掘債市“科技板”潛在發(fā)行人時，要加快調(diào)整傳統(tǒng)篩選標準，聚焦技術壁壘、研發(fā)投入、專利質(zhì)量等科創(chuàng)屬性指標，適當弱化對短期盈利的要求。

與此同時，投行正開發(fā)更契合科技企業(yè)特征的風險評估模型，引入大數(shù)據(jù)與AI技術，整合多維度信息，提升篩選精準度。此外，投行也在強化對政策導向的響應，優(yōu)化內(nèi)部流程，構建符合監(jiān)管要求的科創(chuàng)企業(yè)篩選機制。

此外，科技企業(yè)通常因為高風險、輕資產(chǎn)、盈利不穩(wěn)定等因素導致信用評級相對較低，對企業(yè)融資業(yè)務產(chǎn)生一定影響。投行需突破傳統(tǒng)債券業(yè)務模式，通過技術驅(qū)動定價、動態(tài)結構設計、建立多元化增信生態(tài)體系三個維度提升服務能力。

華安證券投行部相關負責人表示：一是構建技術驅(qū)動的定價機制，綜合評估企業(yè)專利、數(shù)據(jù)、算法等無形資產(chǎn)價值，強化研發(fā)能力和數(shù)據(jù)資產(chǎn)的動態(tài)監(jiān)測與確權。二是通過股債聯(lián)動工具、風險分層結構和動態(tài)條款嵌入，設計更契合科技企業(yè)特點的融資產(chǎn)品，滿足不同風險偏好投資者的需求。三是建立多元化增信體系，針對不同發(fā)展階段企業(yè)引入政策性擔保、知識產(chǎn)權質(zhì)押或數(shù)據(jù)資產(chǎn)支持，進一步降低融資門檻與成本。

蔡文忠也表示，在定價方面，應深入評估技術、市場及研發(fā)不確定性等非傳統(tǒng)風險，結合市場偏好合理設定票面利率與發(fā)行價格。在結構設計上，依據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流特征，靈活推出可轉(zhuǎn)債、分期還本等多樣化結構，兼顧融資效率與償付壓力。在信用增級方面，可引入科技擔保公司擔保、知識產(chǎn)權質(zhì)押或結構化融資等手段，有效提升信用水平，拓寬融資渠道。

投行將迎競爭格局變革

多家券商投行負責人表示，債市“科技板”不僅拓寬了科技企業(yè)的融資渠道，也為投行帶來產(chǎn)品創(chuàng)新與服務升級的新機遇。在支持金融機構、私募股權機構等多元經(jīng)營主體參與的同時，投行正加快探索可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等創(chuàng)新產(chǎn)品，強化“債+股+并購”一體化服務能力，推動構建面向科技企業(yè)的精準融資體系，助力我國多層次債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

債市“科技板”必然會推動投行產(chǎn)品端的創(chuàng)新。蔡文忠表示：“可轉(zhuǎn)債因兼具債權保護與股權增值潛力，契合科技企業(yè)高成長、初期盈利不穩(wěn)的特點，投行可針對研發(fā)周期設定轉(zhuǎn)股期限與價格調(diào)整機制，提升產(chǎn)品吸引力。永續(xù)債則為科技企業(yè)提供長期資金支持，緩解短期償債壓力，投行可結合企業(yè)資金計劃與財務狀況，優(yōu)化利率調(diào)整和贖回條款設計，打造更符合科技企業(yè)需求的融資工具?！?/p>

從投行競爭格局來看，債市“科技板”的設立提供了更多的業(yè)務機會，同時也對投行執(zhí)業(yè)能力、創(chuàng)新能力、協(xié)同合作能力提出了更高的要求。

華安證券投行部相關負責人表示：隨著債市“科技板”建設加速，市場結構和投行格局正迎來深刻變革，發(fā)行主體將從以央地國企為主拓展至金融機構、成長期科技企業(yè)和頭部私募股權機構，期限結構也將由中短期向5年以上延伸，風險定價機制持續(xù)優(yōu)化。與此同時，投行正由傳統(tǒng)承銷向“全生命周期服務”轉(zhuǎn)型，強化“債+股+并購”一體化支持，推動產(chǎn)品差異化創(chuàng)新和資源整合能力提升，競爭重點也從財務指標轉(zhuǎn)向科技屬性評估，助力構建更精準、專業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)。

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編輯：王柘

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