【新華解讀】互聯(lián)互通優(yōu)化措施步履不停 債券通“南向通”試點將拓寬至非銀機構(gòu)

新華財經(jīng)北京7月8日電（王菁）“擴大南向通參與機構(gòu)范圍，加入券商、保險公司、理財及資產(chǎn)管理公司”“優(yōu)化離岸人民幣債券回購業(yè)務(wù)，允許回購期間債券再質(zhì)押使用”......在債券通邁過八周年之際，“南向通”業(yè)務(wù)迎來更多增量支持政策。

在此前就多次提及和釋放信號的基礎(chǔ)上，7月8日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會行政總裁梁鳳儀在“債券通周年論壇2025”上表示，中國人民銀行和香港金管局宣布數(shù)項債券通優(yōu)化擴容的措施，進一步推動債券市場互聯(lián)互通的發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士指出，債券通“南向通”已經(jīng)平穩(wěn)運行將近四年，托管規(guī)模和成交量穩(wěn)步提升，市場機構(gòu)需求更趨多元化，系列擴容舉措從主體、業(yè)務(wù)等多角度加強支持力度，將為債券通發(fā)展注入新動能，進一步便利境外投資者獲取人民幣流動性支持，提升香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的競爭力。

“走出去”業(yè)務(wù)參與者擴容 為非銀機構(gòu)打開投資新渠道

目前，債券通“南向通”已涵蓋香港主要債券交易品種，對于豐富離岸市場投資者渠道和資金來源，推動債券發(fā)行、承銷和交易都有重要促進作用。

香港金融管理局稍早公布有關(guān)離岸人民幣債券回購業(yè)務(wù)的優(yōu)化安排稱，“經(jīng)本次優(yōu)化后，可進一步支持多幣種外幣結(jié)算，包括港元、美元和歐元，以便利參與機構(gòu)按實際需要，以持有的在岸人民幣債券持倉進行多幣種資金融通，豐富流動性管理工具，也有助于提升在岸債券的吸引力。優(yōu)化措施將于2025年8月25日正式啟動。”

某券商固收業(yè)務(wù)部門人士對新華財經(jīng)表示表示，“在系列優(yōu)化舉措之下，境內(nèi)證券公司可更好地進行自有外幣資金的管理，提高外幣資金的收益率。在當前境內(nèi)高等級債券利差被壓縮至歷史低位的背景下，增配一部分境外中資債券，尤其是高收益?zhèn)兄谔岣呓M合收益，同時借助境外債券市場與國內(nèi)債券市場低相關(guān)性，降低整體凈值波動?！?/p>

中信證券首席經(jīng)濟學家明明對新華財經(jīng)表示，境內(nèi)投資者對海外資產(chǎn)配置需求的日益增長是“南向通”的重要驅(qū)動力，疊加政策助力以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，“南向通”未來發(fā)展具備較大潛力。

彭博大中華區(qū)總裁汪大海對新華財經(jīng)表示，“債券通‘南向通’試點擴至非銀金融機構(gòu)，標志著中國金融市場雙向開放邁出堅實一步，這將有助于拓展境內(nèi)外債市互聯(lián)互通的深度與廣度，提高香港債券市場活躍度和流動性，滿足投資者的多元化需求。同時，‘南向通’擴容也是人民幣國際化進程的重要一環(huán)，長遠來看，這將進一步助力提升人民幣資產(chǎn)的國際吸引力。”

景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠對新華財經(jīng)表示，債券“南向通” 擴容至非銀行金融機構(gòu)，即保險公司、資產(chǎn)管理公司、券商等，這是中國在2025年金融市場開放的一個重要政策動向，為非銀機構(gòu)拓寬了全球資產(chǎn)配置渠道，有助于構(gòu)建跨市場、跨幣種的多元化投資組合，提升資產(chǎn)配置靈活性和收益潛力。

“多幣種、多市場的配置有助于非銀行金融機構(gòu)降低單一市場利率波動對投資組合的影響，提升抗風險能力，同時這也將進一步激發(fā)相關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展?！秉S嘉誠稱，擴容后的南向通會為香港債券市場注入更多流動性和活躍度，深化境內(nèi)外市場的互聯(lián)互通。在一定程度上，也會推動相關(guān)政策與基礎(chǔ)設(shè)施的進一步優(yōu)化。

“當然，對于新被納入的機構(gòu)而言，把握這一市場機遇，需要綜合的高效投資管理體系建設(shè)，包括提升投資水平和抗風險能力，也需要高質(zhì)量的數(shù)據(jù)支持，以及深入的市場分析和研究能力?！蓖舸蠛Ｑa充道。

人民幣資產(chǎn)釋放更強吸引力 筑牢香港國際金融中心地位

據(jù)新華財經(jīng)梳理，截至2025年5月末，上海清算所共托管債券3.5萬只，托管余額合計48.6萬億元，同比增長25%。其中，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券918只，余額5329.4億元。

在2022年4月末，彼時通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券與投資余額僅有87只與296.7億元，當年5月末也僅有178只、878.9億元。測算發(fā)現(xiàn)，債券通“南向通”托管規(guī)模目前已是三年前的五倍有余（5.063倍）。

一直以來，發(fā)展香港離岸債券市場，離不開一級的持續(xù)供給與二級的流動性提升。據(jù)梁鳳儀介紹，“財政部近年來加大在港發(fā)行國債的頻率與規(guī)模，我們對財政部未來在香港加大不同期限的國債發(fā)行充滿期待，尤其是增加中長期國債的比重。此外，除了特區(qū)政府會繼續(xù)發(fā)行不同期限的人民幣債券外，非常歡迎更多的機構(gòu)和企業(yè)來港發(fā)行‘點心債’，包括主權(quán)機構(gòu)、國際組織、內(nèi)地政府機構(gòu)和企業(yè)。”

“越來越多的境內(nèi)外企業(yè)選擇在香港發(fā)行點心債，點心債市場規(guī)模在過去幾年明顯擴容，這進一步提升了人民幣融資的國際認可度?！秉S嘉誠也表示，這有助于香港繼續(xù)打造包括“南向通”“北向通”“滬港通”“深港通”等共同構(gòu)建的完整金融生態(tài)閉環(huán)。

而對于二級市場來說，監(jiān)管部門支持金融機構(gòu)繼續(xù)開發(fā)更具吸引力、更多元的衍生產(chǎn)品，包括利率、外匯和信貸衍生類的產(chǎn)品等，是豐富香港市場風險管理工具箱和推動離岸債券市場建設(shè)的重要方式。

基于此，不少市場人士對新華財經(jīng)表示，業(yè)內(nèi)希望香港大力發(fā)展離岸國債商業(yè)回購市場，發(fā)揮離岸國債作為融資工具的作用。同時，優(yōu)化配套的離岸人民幣產(chǎn)品相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，包括前臺交易系統(tǒng)以及中后臺配套系統(tǒng)等，也有助于為投資者及金融機構(gòu)提供高效、透明的離岸人民幣資產(chǎn)交易及融資平臺。

“具體到業(yè)務(wù)層面，一個完善的回購市場，可以提高更廣泛類型投資者參與離岸國債市場的積極性，而擴大使用國債作為港交所不同產(chǎn)品的合資格抵押品，則有助于為更多市場參與者提供便利。”一家外資行香港分行負責人稱。

亦如梁鳳儀稍早在周年論壇所說，“香港證監(jiān)會今年的工作重點之一，是發(fā)展固定收益及貨幣市場，重中之重便是人民幣固定收益市場。近期，圍繞美元資產(chǎn)全球主導地位的討論再次升溫，投資者正加速資產(chǎn)重新配置來分散風險，人民幣國際化正逢其時，香港定當抓住機遇?！?/p>

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編輯：王柘

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